Кокпит · июль 2026

От редактора

Jonathan Castella, CFA, редактор Socrates on Investing
Jonathan Castella, CFA

Июль из газет и июль в вашем портфеле

Если из июля 2026 года стоит запомнить одно, то это разрыв между тем, что вы читали, и тем, что произошло с вашим портфелем.

Почитайте деловую прессу за месяц, и картина выйдет драматичной. И честной. Нефть выросла на 21,8 %. Через несколько дней после спокойного июньского отчёта вернулись страхи по инфляции. Тридцатилетние бумаги США закрылись на 5,21 % 30 июля, и пресса назвала этот уровень самым высоким с 2007 года. Полупроводники и память рухнули. Медианная акция сектора в нашем списке потеряла 18,5 % в долларах, а по краям всё гораздо хуже. SK Hynix упала вдвое. На минимуме 30 июля она теряла 50 % в вонах от начала месяца, а закрыла июль на минус 35. Sandisk потерял 47 %. Дальше пошли маржин-коллы. Сначала у частных инвесторов с плечом в Южной Корее, где министр финансов извинился перед парламентом. Потом в крупном американском хедж-фонде, крах которого стал главной историей месяца.

Ничего из этого не преувеличено. Всё это было.

Теперь посмотрите на семь модельных портфелей во вкладке «Портфели» выше. В июле они потеряли деньги, и худший из двадцати одного ушёл вниз на 1,2 %. Ничего драматичного, и картина с начала года от этого не меняется.

Большинство по-прежнему в плюсе за год. Портфели «Акции», самые агрессивные из семи, держатся около 10 % во всех трёх валютах: доллар, евро и швейцарский франк. «Сбалансированные» дают ещё 3–4 %, а облигационные портфели и «Постоянный» идут около нуля или чуть ниже.

Так на какой из двух июлей вы реагировали?

Я не говорю, что новости были шумом. Две вещи из них переживут месяц. Первая — ставки. Трое членов FOMC проголосовали за повышение на июльском заседании, больше, чем на любом другом в этом году, и следующее становится настоящим вопросом. Нефть кормит инфляцию, инфляция кормит аргумент за ужесточение, а Ормузский пролив не разрешён. Ставки, которые останутся здесь, рано или поздно надавят на цены активов. Любая оценка — это ставка дисконтирования в маскировке.

Вторая — дисперсия. Отчётность вышла сильной. И одновременно, как 2 августа написала Вэй Ли, главный инвестиционный стратег BlackRock, «разрыв между волатильностью отдельных акций и волатильностью индексов резко вырос в этом году». Этот разрыв работает в обе стороны. Он повышает награду за правильные бумаги и цену за неправильные, а это одна и та же фраза, прочитанная дважды. Диверсификация отказывается от первого, чтобы избежать второго.

Отсюда я перехожу к Situational Awareness. По собственным цифрам фонд показал 439 % за первое полугодие, один из лучших результатов на рынке, под управлением 25-летнего человека, который деньгами раньше не управлял и которого считали вундеркиндом. Пресса называет активы около 45 млрд долл. Если это были собственные средства, а не экспозиция, то позиции за ними уходили далеко за 100 млрд. Потом пришёл июль. То же письмо, где стояли 439 %, сообщает минус 67 % за месяц и говорит, что фонд продавал, чтобы убрать плечо целиком. Был ли он прав по искусственному интеллекту, ни один отчёт не скажет. Плечо не решает, правы вы или нет. Оно решает, останетесь ли вы на месте, когда придёт ответ.

Эта история рифмуется с крахом Long-Term Capital Management в 1998 году. Тогда LTCM считался самым престижным фондом девяностых, в его команде было двое нобелевских лауреатов. После четырёх лет исключительной доходности он рухнул за несколько месяцев и вызвал спасательную операцию, организованную ФРС.

Обе истории естественно ведут к известной фразе Чарли Мангера, покойного партнёра Уоррена Баффета по Berkshire Hathaway. «Есть всего три способа для умного человека разориться: спиртное, женщины и заёмные деньги.»

Кокпит · июль 2026

Семь модельных портфелей

Семь классических портфелей, от Облигаций до Акций, которые следует читать как ориентиры, а не рекомендации. Каждый из них пассивный, рассчитан по полной доходности и ребалансируется ежеквартально, приведён к 100 и снабжён ползунком моделируемых издержек. График, статистика доходности и риска, вклад отдельных позиций и полный состав приведены ниже и зафиксированы по состоянию на 31 июля 2026 года. Это шкала риска, с которой можно сопоставлять реальное распределение активов, а не продукты.

График

Статистика

Состав

Вклад в доходность

Кокпит · Июль 2026

Список акций

Тысяча компаний: S&P 500 плюс 500 других, которые я считаю самыми значимыми в мире, по ценам закрытия 31 июля 2026 года. Сортируйте по любому столбцу и смотрите, как акции вели себя за месяц или за другой период. Фильтруйте по сектору, региону, валюте или размеру. Откройте компанию, чтобы увидеть её историю за десять лет.

Кокпит · июль 2026

Главные новости

Главные для рынков события июля, по состоянию на закрытие 31 июля 2026 года. Каждая цифра проверена по отчётности, официальной публикации или нашим собственным рядам. Если источник пресса, издание названо прямо в тексте.

Иран перекрыл Ормузский пролив, и нефть забрала хорошие новости по инфляции. 14 июля Бюро статистики труда США сообщило: в июне потребительские цены упали на 0,4 % за месяц. Это сильнейшее месячное снижение с апреля 2020 года. Годовой показатель вышел на 3,5 %, базовый на 2,6.[1] Цифра устарела почти сразу. К 31 июля WTI подорожала на 21,8 % за месяц, до 84,67 долл., Brent на 23,6 %, до 90,12. Внутри месяца WTI опускалась до 68,55 долл. 6 июля и поднималась до 92,19 долл. 23 июля.[2] Дезинфляцию июня дала энергия. За три недели она же её и забрала.

ФРС ставку не тронула, а длинный конец всё равно вырос. 29 июля FOMC оставил диапазон 3,50-3,75 %. Трое из двенадцати голосовавших были против, и все трое хотели повышения.[3] Главное здесь не решение, а текст. Заявление занимает около ста двадцати слов. В нём нет ни указаний на дальнейшие шаги, ни абзаца о балансе рисков. За две встречи Кевин Уорш убрал традицию, которой тридцать лет. Причину он назвал в июне: рынки лишь «отражали то, что мы сами сказали».[4] Рынки это не успокоило. Тридцатилетние бумаги закрывались выше 5 % в восемнадцати сессиях из двадцати одной, а 30 июля на 5,21 %. Пресса пишет о внутридневном максимуме 5,244 %, самом высоком с 2007 года. Банк Англии голосовал 6 против 3, Банк Японии 8 против 1, ЕЦБ держал ставку после июньского повышения.[5,6,7]

Вашингтон и Токио впервые с 1998 года покупали иену вместе. Доллар доходил до 163,86 иены 29 июля и закончил месяц на 160,18.[2] По сообщениям прессы, Япония вышла на рынок одна 30 июля, а 31 июля и 1 августа уже вместе с США: американский Минфин продавал евро и покупал иену. Мотив важнее самой операции. Если иена и японские гособлигации падают слишком быстро, японским институтам приходится продавать то, что ликвидно. Ликвидны у них американские казначейские бумаги. Продавать их в длинный конец, который и так у 5 %, — ровно то, чего оба правительства хотели избежать. Официальной суммы нет. Токио публикует раз в месяц, Вашингтон раз в квартал, и на 4 августа ни один из них этот период не закрыл.

Моментум развернулся, и деньги ушли в энергетику и софт. Мы посчитали это по своему списку из тысячи компаний за календарный июль. Медианная акция энергетики выросла на 13,7 %. Финансы прибавили 6,7 %. Технологии потеряли 1,0 %. Интереснее разрыв внутри сектора. Полупроводники и память упали на 18,5 % по медиане. Софт вырос на 12,0 %. Sandisk потерял 47 %, KLA 39, Marvell 37, Intel 35. Workday прибавил 31 %, HubSpot и Atlassian по 30, Microsoft 25. Главная сделка первого полугодия выглядела так: купить чипы, продать гиперскейлеров. За месяц она развернулась.[2]

Этот разворот вызвал маржин-коллы на двух континентах. В Сеуле удар оказался и финансовым, и политическим. 29 июля министр финансов Ку Юн Чхоль извинился перед парламентом. Причина — ETF с плечом на отдельные акции, которые регулятор разрешил 30 января.[8] Частные инвесторы вложили в них около 14 трлн вон с момента запуска 27 мая. KOSPI упал на 10,84 % 28 июля. Объём маржинальных кредитов достиг рекорда 38,63 трлн вон 24 июня, а к 29 июля снизился до 33,0 трлн.[9] По оценке Goldman Sachs, к 13 июля полностью ликвидировано от 320 до 360 тысяч счетов с плечом. Это за две недели до худшего. Citi оценивает потери частных инвесторов почти в 38,7 млрд долл.[10] Регулятор разрешил продукт в январе и извинился за него в июле.

В Сан-Франциско хедж-фонд вокруг темы ИИ развалился за несколько недель. Леопольду Ашенбреннеру 25 лет. Он поступил в Колумбийский университет в 15 и окончил его первым на курсе в 19. В 2023 году он пришёл в команду superalignment в OpenAI, через год его уволили. В июне 2024 года он опубликовал эссе: рост ИИ потребует огромной стройки — чипы, вычисления, память, энергия. Под эту идею он собрал фонд. Его поддержали Jane Street, Патрик и Джон Коллисоны, Нат Фридман и Дэниел Гросс. Деньгами он до этого не управлял.[13]

Затем фонд рухнул, и насколько именно, независимо никто не знает. Все цифры доходности по этому фонду идут от самого фонда. В письме инвесторам, которое видел Reuters, он сообщил о 439 % за первое полугодие и о минус 67 % за июль. Цифры не аудированы, и в те же недели фонд просил у инвесторов новых денег.[11] Считать их утверждением, а не измерением. Ни один отчёт не показывает, что было в портфеле в день продажи. Квартальная отчётность раскрывает только длинные позиции и не отвечает на вопрос, чем фонд был нетто.[12]

Масштаб — то, на чём стоит остановиться. Пресса называет активы около 45 млрд долл. в начале июля и около 10 млрд после блочной продажи, которую приписывают Citadel. Источники анонимны, и ни одна из сторон это не подтвердила. Никто не уточнил, 45 млрд — это чистые активы или валовая экспозиция. Если чистые, то при плече, обычном для таких фондов, под контролем было, вероятно, больше 100 млрд. В любом случае потери велики и пришли быстро. Письмо фонда говорит: он продавал, чтобы убрать плечо целиком. Это и есть механизм, который стоит запомнить. Плечо определяет, сколько времени вы можете позволить себе ошибаться.

Сезон отчётности сильный, но главная цифра говорит не о том, о чём кажется. К 31 июля отчиталось 61 % компаний из S&P 500. Прибыль выше ожиданий показали 86 % против среднего за пять лет в 78 %. Рост прибыли составил 47,4 % при ожиданиях 23,2 % на 30 июня.[14] Теперь уберите две компании. В отчёте Alphabet сидит переоценка на 98 млрд долл., у Amazon 53,4 млрд неоперационных доходов. И то и другое — нереализованная переоценка частных долей в ИИ. Без них рост падает до 28,8 %, а превышение ожиданий с 31,4 до 9,2. Alphabet показала 9,11 долл. на акцию против ожидаемых 2,88. Без переоценки выходит 2,85, то есть промах. Когда переоценка частных активов добавляет индексу восемнадцать пунктов роста прибыли, слово «прибыль» измеряет уже другое.

Microsoft и Amazon вознаградили за траты. Meta и Apple нет. Проверка была одна: приходит ли выручка вместе с капзатратами. Azure вырос на 43 %, прогноз 45 %, портфель заказов почти удвоился, до 678 млрд долл. За одну сессию Microsoft прибавила около 450 млрд капитализации, от закрытия к закрытию: рекорд в долларах. AWS вырос на 37 %, быстрее всего за восемнадцать кварталов. У Meta такого ответа не нашлось. Прибыль на акцию 6,18 долл., ниже ожиданий. Свободный денежный поток упал до 784 млн. Капзатраты на год заявлены в 130-145 млрд, а облачного бизнеса, который можно продать, нет. Apple превзошла ожидания по обеим строкам и всё равно потеряла 7,35 %. Прогноз оказался слабым, причиной назвали поставки компонентов. Стройка под ИИ забирает те самые детали, которые нужны Apple.[15,16]

Остальные, и одно движение кредитного рейтинга. Облако Alphabet выросло на 82 %, а акция потеряла 7,4 % на повышенном прогнозе капзатрат. Рекордная прибыль, встреченная падением на 7 %, и запустила разговор о расходах на ИИ. Операционная маржа Tesla вышла на 1,4 %. Nvidia на 31 июля не отчиталась и отчитается в конце августа. SpaceX отчитывается 4 августа, впервые как публичная компания, потеряв за июль 31,2 %. 9 июля S&P понизило Oracle до BBB− и назвало OpenAI кредитным риском. У финансирования стройки под ИИ теперь есть свой рейтинг.[17,18,19]

Золото почти не двигалось, а интересна оказалась сторона покупателей. Золото выросло на 1,1 % в июле, до 4 051 долл., впервые после пяти месяцев снижения.[2] Центробанки купили 288,9 тонны во втором квартале против 177,9 годом ранее. World Gold Council называет это «пятикратным ростом к пересмотренным 57 тоннам первого квартала и рекордом для второго квартала». Больше всех взяла Польша, 51 тонну, Китай 33. Теперь возьмите полугодие. Чистый спрос составил 345 тонн, «самое низкое первое полугодие с 2022 года», когда было 241. Тормозили продажи Турции, России и Азербайджана, и приходятся они на первый квартал. Во втором Турция продала лишь 4 тонны, а Россия осталась единственным крупным продавцом.[20,21] Рекордный квартал лежит внутри самого слабого полугодия за четыре года.

Европа закрыла двери двум крупнейшим криптокомпаниям, а аппаратный кошелёк дал сбой. Переходный период MiCA закончился 1 июля. Tether за разрешением не обращался. Binance подал заявку в Греции и отозвал её 24 июня, не дожидаясь отказа. Один отказался от регулирования. Другой добивался его и не получил.[22] 30 июля Coinkite сообщила: ключи, созданные на старых кошельках Coldcard, получили гораздо меньше случайности, чем предполагалось. Обновление прошивки уже созданный ключ не чинит.[23,24] CoinDesk пишет почти о 600 украденных биткоинах, это около 38 млн долл., и уточняет, что сумма промежуточная. Strategy за две недели продала 3 588 биткоинов, чтобы выплатить дивиденд по привилегированным акциям, и написала об этом в сноске.[25] Биткоин всё равно вырос на 7,3 % за месяц, до 62 814 долл. С начала года он теряет 28,2 %.[2]

Самый громкий месяц вышел у Китая, и почти ничего из этого не отразилось в Нью-Йорке. 16 июля Moonshot AI выпустила Kimi K3, открытую модель для программирования на 2,8 трлн параметров. Пресса пишет, что она сравнялась с ведущими американскими моделями в тестах на код и запустила резкую распродажу в полупроводниках. Moonshot готовит листинг в Гонконге в течение полугода, оценку называют в диапазоне 20-30 млрд долл.[26] Через одиннадцать дней ChangXin Memory разместилась в Шанхае, привлекла 57,92 млрд юаней и закрыла первый день ростом примерно на 466 %, около 480 млрд долл.[27] По этой стоимости компания вошла бы примерно в тридцатку крупнейших в нашем списке. Её там нет: ни один из наших источников цен пока не котирует рынок STAR. Ждём закрытия августа.

А китайская компания начала строить машины, на которых делают чипы. 28 июля Reuters со ссылкой на один источник сообщило: Shanghai Aishengna Electronic Technology Group начала выпускать иммерсионные DUV-литографы, установки, которые печатают схемы на пластинах. В этом году ожидается около пяти штук, для SMIC, Hua Hong и ChangXin Memory, а на 2027 год планируют примерно двадцать. Ни одна компания это не подтвердила. Два уточнения удерживают масштаб на месте. У ASML мощности примерно на 130 иммерсионных установок в год, так что пять — статистическая погрешность. И это DUV, а не EUV. EUV Китай построить пока не может, и именно он определяет передний край.[28]

Кокпит · июль 2026

Методология и источники

Этот отчёт — набор приборов, а не набор инструкций. Ниже описано, как строится каждый показатель, откуда берутся данные и как они проверяются, чтобы любой читатель мог проследить число до его источника и оценить его самостоятельно.

Как рассчитаны показатели

Семь модельных портфелей и ряды по классам активов рассчитаны по полной доходности, приведены к 100 на начало каждого периода и выражены в долларах США. Там, где показаны моделируемые издержки, они применяются как ежедневное уменьшение стоимости чистых активов, а ребалансировка следует частоте, выбранной в каждом виджете. Доходности, спреды и инфляция показаны так, как публикуются, без корректировок.

Источники

Данные в этом отчёте почти полностью получены из двух публичных источников: Yahoo Finance для рыночных цен и FRED, база Федерального резервного банка Сент-Луиса, для макроэкономических рядов. Для перекрёстной проверки используются фактшиты фондов. Это публичные данные на конец дня, а не институциональный терминал.

  1. Рыночные цены и полная доходность: Yahoo Finance, с использованием скорректированных на дивиденды цен закрытия по каждому ETF и индексу.
  2. Номинальные и реальные (TIPS) доходности казначейских облигаций США постоянной срочности и эффективная ставка по федеральным фондам: FRED (Федеральный резервный банк Сент-Луиса).
  3. Доходности корпоративных облигаций Moody's категорий Aaa и Baa и опционно-скорректированные спреды ICE BofA инвестиционного и высокодоходного уровня: FRED.
  4. Индекс потребительских цен США (CPI-U): Бюро статистики труда США, через FRED.
  5. Веса портфелей и характеристики фондов: опубликованные фактшиты соответствующих эмитентов ETF, используемые для перекрёстной проверки.

Новости и события

Источники по ключевым событиям, нумерация совпадает с этой вкладкой.

  1. Бюро статистики труда США: индекс потребительских цен, июнь 2026, опубликован 14.07.2026
  2. Socrates on Investing: ряды «Основные активы» и Equity Watchlist, рассчитаны на закрытие 31.07.2026
  3. Федеральная резервная система США: заявление FOMC, 29.07.2026
  4. Федеральная резервная система США: стенограмма пресс-конференции FOMC, 17.06.2026
  5. Банк Англии: заявление и протокол по денежной политике, заседание завершено 29.07.2026
  6. Банк Японии: решение по денежной политике, 31.07.2026
  7. Европейский центральный банк: решения по денежной политике, 23.07.2026
  8. CNBC: убытки по корейским ETF с плечом и извинения министра финансов, 29.07.2026
  9. Служба финансового надзора Кореи, совет по потребительским рискам, 06.07.2026, и данные KOFIA по маржинальным кредитам и принудительным продажам
  10. Оценка Goldman Sachs по полностью ликвидированным счетам с плечом на 13.07.2026, приведена в прессе; оценка Citi по потерям частных инвесторов, 29.07.2026. Это банковские оценки, а не официальная статистика
  11. Situational Awareness: письмо инвесторам, июль 2026, опубликовано полностью; Reuters, 31.07.2026
  12. SEC EDGAR: Situational Awareness LP, форма D/A от 10.03.2026 и форма 13F за первый квартал 2026 года
  13. Биографические сведения и названные инвесторы: CNN Business, 31.07.2026, и публикации того же периода; программное эссе фонда, опубликовано 14.06.2024
  14. FactSet Earnings Insight, Джон Баттерс, 31.07.2026
  15. Microsoft: результаты четвёртого квартала 2026 финансового года, 29.07.2026; изменение капитализации за сессию — по данным Reuters и Axios, от закрытия к закрытию
  16. Amazon, Meta и Apple: сообщения о квартальных результатах, 29 и 30.07.2026
  17. Alphabet: результаты второго квартала 2026 года, 22.07.2026; Tesla: отчёт за второй квартал 2026 года, 22.07.2026
  18. S&P Global Ratings: рейтинг Oracle понижен до BBB-, 09.07.2026
  19. SpaceX: объявление даты публикации результатов за второй квартал 2026 года, отчёт 04.08.2026
  20. World Gold Council: Gold Demand Trends, второй квартал 2026 года, опубликовано 30.07.2026
  21. World Gold Council: опрос центральных банков о золотых резервах, 2026 год, опубликован 16.06.2026
  22. Регламент (ЕС) 2023/1114 о рынках криптоактивов (MiCA); CoinDesk о Binance, 26.06.2026
  23. Coinkite: предупреждение о безопасности Coldcard и техническая записка, 30.07.2026
  24. CoinDesk: эксплуатация уязвимости Coldcard, 31.07.2026
  25. SEC EDGAR: Strategy Inc., формы 8-K от 06.07.2026 и 20.07.2026
  26. Moonshot AI и выход Kimi K3: публикации в прессе, июль 2026, официальных документов нет
  27. CNBC: дебют CXMT на бирже, 27.07.2026, включая долю рынка по данным Omdia из проспекта компании
  28. Reuters: Китай начал производство иммерсионных DUV-литографов, 28.07.2026, один источник, компаниями не подтверждено; мощности ASML — из той же публикации

Как это проверяется

Этот отчёт подготовлен с помощью ИИ-ассистента под руководством Jonathan Castella, CFA. Он автор отчёта и отвечает за его содержание. Перед публикацией исходные данные проходят проверки качества, а отдельные показатели выборочно сверяются с фактшитами эмитентов и первичными рядами. Эти шаги снижают вероятность ошибки, но не устраняют её: ошибки остаются возможны.

Исправления и ответственность

Этот отчёт носит образовательный характер. Он рассматривает концепции, режимы и историю; это не инвестиционная рекомендация, и он не советует никакую ценную бумагу, фонд или распределение активов. Ничто здесь не должно служить основанием для финансового решения, и автор не несёт ответственности за любое принятое решение или любые последствия, возникшие в результате использования отчёта.

Точность важна для издания. Если вы нашли ошибку или у вас есть исправление, вопрос или комментарий, мы будем рады: пишите на socrates@socrates-on-investing.com.